荒謬的觀點 在大熊市之中的四年牛市

假如你要向其他人解釋，我們現在正處於熊市，相信即使你露出一副胡囧囧式「你聽我解釋先啦！」的表情，對方就算不表示你腦筋有毛病，也會完全無視這個「荒謬的觀點」。

SP500由2009年3月690點，升了近4年至2012年10月1460點，是強而有力的證據，證明現在是牛市......或者不是。

2000年經濟泡沫爆破，當時經調整後的PE達45倍之高。沒有任何的實際經濟可以支持如此高的市盈率。結果股票市場用了12年時間，到了今天，讓PE慢慢回落到20-25倍的合理水平。

說到這裡，重點來了。沒有牛市是從20-25倍PE起步的。現在是低通脹、低利率的年代，20倍PE估值合理，如果通脹沒有改變的話，PE大概會在此水平上上落落。

通脹周期由低通脹開始，然後隨著貨幣供應增加，通脹上升rising inflation。當政府認為通脹過了界，便推出各項措施，讓通脹從高位回落disinflation。如果通脹一直下跌，便會出現通縮deflation。如當在通縮期內，通脹上升的話，便叫reflation。

PE是跟通脹方向和水平走。高通脹和通縮會使PE下跌，穩定通脹則使PE上升。

所以，如果目前通脹出現變化，現在處於冬眠的大熊，肯定會再次活躍，屆時，如果PE有機會跌到去5-10倍的話，便是真正的熊去牛來。

在超級大熊市，間中有3-4年的牛市反彈是不出奇的。只是，始終不要忘記，沒有低於平均的估值水平，便沒有真正的牛市。將熊市當作牛市，可能會帶來很可怕的後果。