A股年尾殺上唔等人 ETF點揀最好

A股年尾見底殺上，散戶見獵心喜，考慮的是那隻A股ETF買得過。

同一時間，A股ETF種類增多，有合成有實物有港元計價有人民幣計價，所以更加難揀。

我嘗試將複雜問題簡單化，究竟哪隻ETF的表現相對最好？從相對強弱我找到了答案。

3000蚊跟大摩搵食 買2013必勝股

大摩出報告，看好亞洲及新與市場六大行業：銀行、半導體、房地產、汽車、能源及消費服務。

望埋去認真大包圍，再睇真有七隻港股入圍獲推薦： 工行(1398)、ASM太平洋(522)、雅居樂(3383)、碧桂園(2007)、世茂房地產(813)、中海油(883)及金沙中國(1928)。


散戶如果要想做個平衡組合跟進一下，粗略計要13.5萬。如下圖:

息差收窄

10月初分析過美息，今日再談。

上文提及息差重要，最新5年/30年的美國國債息差是 -2.21%，較兩個月(-2.3%)收窄。

2年/5年的美國國債息差是 -0.44%，兩個月前是-0.42%，基本不變。

整體上，「孳息曲線」yield curve稍向下移，例如3個月便從0.08%跌至0.03%，30年則由2.97%跌至2.9%，似乎通脹問題未成氣候。

US Treasury Bonds

Maturity Yield Yesterday Last Week Last Month

3 Month 0.03 0.02 0.05 0.07

6 Month 0.08 0.08 0.11 0.12

2 Year 0.25 0.24 0.23 0.25

3 Year 0.35 0.32 0.30 0.33

5 Year 0.69 0.65 0.60 0.62

10 Year 1.73 1.70 1.58 1.59

30 Year 2.90 2.89 2.76 2.71

「堅」系交易訊號─買入─昆明機床(300) / 重慶鋼鐵(1053) / 中交建(1800) / 廣汽集團(2238) / 上海電氣(2727)

昆明機床(0300)
訊號日期：2012年11月12日
買入價：開市價 1.75元(11月13日)
止蝕價：1.53元



重慶鋼鐵(1053)
訊號日期：2012年11月12日
買入價：開市價 1.1元(11月13日)
止蝕價：0.97元

中交建(1800)
訊號日期：2012年11月12日
買入價：開市價 7.12元(11月13日)
止蝕價：6.48元

廣汽集團(2238)
訊號日期：2012年11月12日
買入價：開市價 5.12元(11月13日)
止蝕價：4.71元

上海電氣(2727)

訊號日期：2012年11月12日
買入價：開市價 3.11元(11月13日)
止蝕價：2.79元

「堅」系交易訊號─買入─東航(0670) / 安徽海螺水泥(0914)

東航(0670)
訊號日期：2012年11月9日
買入價：開市價 2.65元 (11月9日開市價)
止蝕價：2.48元


安徽海螺水泥(0914)
訊號日期：2012年11月9日
買入價：開市價 26.35元(11月9日開市價)
止蝕價：24.9元 (11月13日止蝕)

「堅」系交易訊號─買入─國航(0753)

國航(0753)
訊號日期：2012年11月8日
買入價：5.25元
止蝕價：5元

給新手看的：如何開個美股戶口

朋友「猴子先生」與「青青小姐」不約而同問：「點樣開設美股戶口？」好，就為他們和各位寫寫這題目。

在香港，買美股其實比想像中簡單。

例如，各大銀行也有提供美股戶口服務，只要如同一般開戶手續，到各大分行查詢即可。

佣金收費方面，銀行當然所費不菲，例如首1000股收18美元，之後額外每股0.015美元。另外，亦會收取月費5美元。

第二個途徑便是證券行，假如你在銀行或證券行已經擁有港股戶口，當然最方便是向他們問問，有沒有兼營美股服務。

至於證券行的收費，有時不比銀行低，例如每股 0.03美元，但設最低收費每宗交易25美元，比起大銀行還要高。

另外，香港有一些本身來自美國，是專打美股市場的證券行。它們有時會採取劃一收費，不論交易金額，每次佣金一律收9.99美元，如果交易密而金額較大，這亦是可以選擇的渠道。

最後，近年就出現了一些極平收費的國際證券網站。在一個網上戶口，你可以同時買賣英、美、日、新加坡、港股等，佣金收費則平到你唔信，港股收費水平與香港證券行相若，而美股則是1000股收1美元！當然，它們的實際收費結構是頗為復雜，但個人經驗是，由於它們收得實在很平，所以基本上相差一角幾毛，你是不會太在意去計算的了，反正每次下單前，你都可以看到預計的收費。

但正是因為它們佣金上收得平，有時一些收費又會令新手客戶感到不滿，例如在一些特別的情況，多次改動未成交的單也會收費。這不似香港，基本上你在網上操作，即使改來改去，也不會額外收錢的。

買賣美股還有很多林林種種的收費，交易所費用、政府費用、增值稅等，基本上要買賣就不能避免。

無論是在哪裡開戶口，日後交易通常以網上進行為主。

在銀行、本地證券行和美股證券行開戶，感覺上是較方便的，因為有職員代辦手續。相反，在最後提到的網站，申請人要在網上自行填寫很多表格，不是複雜的，但要有耐性。在網站收到文件和確認後，便需要親身到這個網站的香港辦公室簽署文件。絕大部分時間，是沒有香港職員和你打交道，如有疑問，主要靠電郵與網站直接聯絡。

除了收費，當然要留意增值服務。銀行和本地證券行，除了基本報價和一些免費新聞外，可以提供的服務就不多。

至於美股證券行，是採用它們美國客戶的同一套平台，所以即時圖表、報價和新聞資訊都會勝過銀行和本地證券行。

而美股網站提供功能十分強大，但如前述，因為佣金收得平，很多服務是逐項收費，例如每月2-3 美元就可以看到美國股票即時報價，另外再多2-3美元又可以看到美國期貨報價，你有需要才申請使用。當然也有一些是免費的（當佣金達到某水平）。

說了那麼多，究竟我的建議是怎樣呢？

如果你像我一樣，一直習慣了網上交易，對於看上來較為複雜的介面沒有太大抗拒，不介意用英文電郵解釋自己遇到的問題，喜歡買賣多於一個地方的證券，而又涉足股票、期權、期貨等，美股網站是最好的，因為它的自主性最強。但它的學習曲線頗陡峭，一開始要自己摸索，甚至要有落錯單（！）、自己懵查查比人收多了錢（！）的準備。

如果，你在買賣上較為新手，銀行和本地證券行也許適合你，它起碼容許你開始下單買賣美股，而毋須理會太多支節。但你要解決一些問題，例如你想看看股價圖的話，便可能要參看如finance.yahoo.com , finance.google.com 這類網站。

如果，你是介乎兩者之間，美股證券行的服務便較合適。主要原因是，它的整個平台是以買賣美股開發，而且一直都是為美國投資者使用，所以你可以從中全面了解到買賣美股的環境，到你熟習到一定程度後，升級至使用美股網站也會容易一些。

睇實孳息曲線 必定無衰

為什麼投資界常常談到「孳息曲線」yield curve呢？這便要由債券開始談起。國家政府、地方政府或私人企業發行債券，投資者願意借錢給它們的話便會買入債券，然後收息。如果其他因素一樣，借款期愈長，息率(yield)應該愈高。美國30年國債Treasury Bonds現在的yield是2.97%，5年的是0.67%，可見30年的較高。如果把不同年期的yield以線段連起來，便是yield curve，如圖。

投資者往往關心，不同年期之間的yield是收窄或是擴闊。例如，現在，5年/30年的美國國債息差便是 -2.3%。一個月前，30年的yield是2.70%，5年的是0.62%，息差是-2.08%。換言之，這一個月以來，息差是擴大了。

有些研究指出，息差收窄（例如長短期息差近乎0，甚至由負數升為正數）與股市大幅下挫有很大關連。

美國現在把短期息率壓至近乎0的水平，日後一旦開始加息，則息差便很大機會收窄。

另外，通脹預期也會對yield有影響，尤其較長期的債券。如果一般人預期通脹上升，要吸引它們將資金鎖定在30年的債券，日後所得利息卻很可能損失購買力的話，債券提供的yield也需要相應提高（亦等於債券以較平的價格吸引投資者。）

相反，沒有什麼通脹，或者其他投資風險太大，投資者便會買入債券，起碼有息可收，那麼債券價格會被搶高，亦即yield下跌。


Maturity Yield Last Month
3 Month 0.08 0.08
6 Month 0.12 0.12
2 Year 0.25 0.23
3 Year 0.34 0.31
5 Year 0.67 0.62
10 Year 1.74 1.59
30 Year 2.97 2.70

教你用分散投資賺更多

事到如今，如果投資者還是繼續只懂用股票做投資組合，真是無話可說的蠢。

至少，他們可以用債券和商品平衡風險，而同時爭取更好的回報，尤其股市整體表現不濟，要挑選識得升的股票就更加難了。有些人以為債券一定是悶，其實近年債券的波幅絕對唔細，而商品一樣咁多上落機會，做好資產分配，無論在任何宏觀經濟環境，咁至少組合內總有些識得升的資產，絕對好過一手都係潛水的廢股。

當然，投資組合分散，想扑中一鋪食大茶飯亦會機會微左，但有幾多人真係咁好彩或眼光呢，與其係咁，不如做資產分配更實際。

再進一步，如果睇得到大趨勢，從而調節組合內唔同資產的比例，例如經濟好當然可以落重飛買股票，高通脹就買商品保值等等策略。

以目前的市況來說，不妨從以下的基本組合分配開始，按個人需要調節：

基本版：
現金　10％
債券　40％
石油　10％
股票　35％

===
進階版

現金(高息貸幣） 15%
short美金 8%

long 石油 8%
long 白金 8%
short 黃金 8%

債券　　　 15%

Long消費股 8%
Long保健股 8%
Long房地產股 8%
Short原料股 8%
Short工業股 8%

有了這個方向，之後便可以挑選合適的投資工具配合買賣。

買油 沽金 買白金 沽金 銀莫沾手

QE無極限推出，美國開動印鈔機，銀紙供應要幾多有幾多，美元不再值錢，以美元計價的資產，其價格是人為抬高了。

不過，自古以來黃金都可以當錢使，是故投資界喜歡以金價比較其他資產的價格，包括石油、銀、白金，這樣便不怕受到貨幣升跌影響。

目前，金價每盎司1781美元，油價每桶90美元，換言之，油價每桶等於0.05盎司金。這水平是高是低呢？

在過去幾十年，油金比率介乎0.04至0.16，平均在0.075水平。所以用金價計，油價現價屬於低於歷史水平，有頗大的上升空間，或曰「買油沽金」，博取以美元計的油價升幅快過金價，也可以是油價跌幅少於金價。


至於銀價，現約為34.51美元，所以換算為金價計，銀價即等於0.019盎司金。自1980年代，銀價通常介乎0.01-0.02水平。所以，銀價現在似乎頗高，不過值得留意的是，在不久之前的2011年，銀價試過由20美元升至近50美元，令銀金比率突破了0.02水平，最高接近0.03。銀金比率會否再一次突破0.02，還是回落至歷史低位的0.01，暫時難以判斷。


最後，不妨分析白金價與金價的關係。自70年代，兩者價格比率介乎1至2倍。由於提煉白金成本比黃金高，所以白金很少跌得低過金，反而最高試過是金價的兩倍（在2000年-2008年有數段時間）。目前，白金價是1702美元，基本上與金價相同，是故，買白金沽金是個不錯的策略。

荒謬的觀點 在大熊市之中的四年牛市

假如你要向其他人解釋，我們現在正處於熊市，相信即使你露出一副胡囧囧式「你聽我解釋先啦！」的表情，對方就算不表示你腦筋有毛病，也會完全無視這個「荒謬的觀點」。

SP500由2009年3月690點，升了近4年至2012年10月1460點，是強而有力的證據，證明現在是牛市......或者不是。

2000年經濟泡沫爆破，當時經調整後的PE達45倍之高。沒有任何的實際經濟可以支持如此高的市盈率。結果股票市場用了12年時間，到了今天，讓PE慢慢回落到20-25倍的合理水平。

說到這裡，重點來了。沒有牛市是從20-25倍PE起步的。現在是低通脹、低利率的年代，20倍PE估值合理，如果通脹沒有改變的話，PE大概會在此水平上上落落。

通脹周期由低通脹開始，然後隨著貨幣供應增加，通脹上升rising inflation。當政府認為通脹過了界，便推出各項措施，讓通脹從高位回落disinflation。如果通脹一直下跌，便會出現通縮deflation。如當在通縮期內，通脹上升的話，便叫reflation。

PE是跟通脹方向和水平走。高通脹和通縮會使PE下跌，穩定通脹則使PE上升。

所以，如果目前通脹出現變化，現在處於冬眠的大熊，肯定會再次活躍，屆時，如果PE有機會跌到去5-10倍的話，便是真正的熊去牛來。

在超級大熊市，間中有3-4年的牛市反彈是不出奇的。只是，始終不要忘記，沒有低於平均的估值水平，便沒有真正的牛市。將熊市當作牛市，可能會帶來很可怕的後果。

雙低市況以債為先

投資市場進入第四季，如何為QE3作策略部署是投資者的首要關心事項。


消息公布後，股市曾經興奮了一陣，但今後還是要從經濟復蘇決定股價向北還是向南走。

根據經濟合作發展組織(OECD)預測，美國今年經濟預測下調0.1個百分點至增長2.3%；德國今年經濟預測下調0.4個百分點至增長0.8%；法國今年經濟預測下調0.5個百分點至僅增長0.1%。此外，英國今年經濟預測由原先增長0.5%降至萎縮0.7%。相反，日本今年經濟預測由原先增長2%，上調至增長2.2%。同時，預測G7今年經濟增長1.4%。

結論：環球經濟增長緩慢

通脹上，美國勞工部公布，8月消費者物價指數(CPI)按月上漲0.6%，較市場預期之上漲0.5%為高；核心CPI按月上漲0.1%，較市場預期之上漲0.2%為低。按年比較，8月CPI升1.7%，符合市場預期；核心CPI較按年升1.9%，市場預期為升2%。美國8月份CPI上漲，約80%的因素是因汽油價格上漲。

結論：隨著汽油價格回落，通脹回落。經濟處於低通脹期。

在低增長低通脹的兩大前提下，投資者只能採取相對保守策略，可行策略的包括：

１）當經濟數據變差，市場反應過敏，把握趁低吸納股票機會。
２）以債券建立投資組合核心
３）適量持有商品（如石油可對沖地緣風險，首選也）
４）適量持有防守股票，如消費、保健；避免持有原料、工業
５）房地產的表現將會較佳

歐洲情況繼續好不了那裡、壞不了那裡；至於中國相信暫時不會有大動作，直至政府換班為止。

港股長假期後「例旺」

港股長假期後是否「例旺」？正所謂「講數有真相」，嘗試分析2012年至2012年9月28日的恒指。長假期的定義簡單的定為「兩個交易日之間最少有三天」，因為平常逢周六、周日不開市，中間隔了兩天，故以三天或上當作是長假期。當然，無市的原因很多，也不一定是假期，但就不在這次分析去討論。

量度方法亦很簡單，就是以假期前的收市價，比較假後的開市價，統計升跌幅百分比。

在未透露統計結果之前，先回顧一下，在過去十年，最勁的長假期後紅盤，是2009年1月29日，當時1月23日收報12578.6，1月29日開報13560.07，高開近千點，升幅7.8%。主要原因是假期出現多國政府再推出救市措施利好消息。

至於跌得最甘的一次，則是2008年9月16日，恒指裂口低開近千點。當時9月12日收報19352.9，9月16日開報18325.65，跌幅5.3%。主要原因是雷曼兄弟破產引發金融海嘯。值得一提的是，恒指在其後兩日，即9月18日，曾經跌至16283.72，即從9月12日至當天，已經累計跌了3000點多，不過到了9月19日，又已經反彈回19327.73收市，「好像」什麼沒有發生，當然，期間的財富蒸發不計其數。

在過去約十年的數據，一共出現了67次長假期，其中有39次在假期後高開，佔58%。可以比較一下，在同期平日（包括平日和周五/下周一的「短假期」統計）的高開比例約為54%，顯示長假期後高開的機會稍高一些。

至於長假期後的波幅（以假期前的收市價，比較假後的開市價），其中位數是0.3%，相反，平日的中位數只有0.06%。這似乎再次反映了，長假期「例旺」也有一定的數字支持。


有人或會說，平日兩個交易日相距的時間，不同於長假期，為什麼仍然可以比較呢？這主要是考慮到，長假期雖然時間較多，但投資者同時也要眾合更多消息去決定開市的取向；而平日雖然只有約24-48小時的時間差距，但相對要考慮的消息量也會少些。

趨勢入門(二) 如何用移動平線線確認趨勢

除了方向和時間外，趨勢還有兩個值得研究的重點，一是能量、二是穩定程度（即波幅）。

安息

短炒突破訊號向下炒更好

前文「如何判斷整固後突破訊號」介紹了結合「5天/60天MTR比率」和Consolidation Index判斷突破的方法，並以AAPL進行測試，結果發現，1984年至2012年9月26日，一共發出了884次訊號，約8天一次。

如何判斷整固後突破訊號

考考大家：正常的股市是橫行的日子多，還是突破（向上或向下）的日子多？相信大部分人都會識得答，當然是橫行多，突破少。否則，賺錢就不會咁難了。傳統智慧亦認為，橫行時波幅下跌，而突破時波幅上升。那麼，有沒有可能結合分析橫行區和一些波幅指標，從而捕捉股價突破的時機？當然，我們也要問問，「傳統智慧」是真有其事，還是人云亦云。

趨勢入門

即使是最新手的股民，都會識得講「順勢而行」（trending）。事實上，趨勢是最簡單的股票分析方法，但當應用時，又會變成相當複雜，從以下的例子便可見一斑。

如此止賺才能夠吃盡波幅？

大部分投資者都遇過一個疑難，那就是如何決定止賺位。定得太低，離場後便眼白白見到股價愈升愈有，追悔莫及；定得太高，又會將明明到手的利潤歸還市場，同樣大喊三聲。

事實上，投資者永遠都是困在這類的兩難局面，所以便要靠助技術分析的波幅指標（Volatilty indicator）。